Investing.com — Jefferies, Pazartesi tarihli bir notta Smurfit WestRock (NYSE:WRK) (SW) hissesini “al” seviyesine yükseltti ve hedef fiyatını 44 dolardan 55 dolara çıkardı. Bu kararda WestRock’ın entegrasyonuna ve şirketin ticari performansına olan güvenin artması etkili oldu.
Aynı zamanda, Jefferies Packaging Corporation of America (NYSE:PKG) hissesini “tut” seviyesine düşürdü. Güçlü performansın devam etmesine rağmen değerleme kısıtlamalarına dikkat çekti.
Smurfit, rakiplerine kıyasla önemli bir iskontoyla işlem görüyor. Jefferies’in 2025 tahminlerine göre Packaging Corporation of America’dan %34, International Paper’dan %25 daha düşük değerleniyor. Aracı kurum, Smurfit’in sinerji hedeflerini gerçekleştirmesi ve yatırımcı şeffaflığını artırmasıyla bu farkın azalacağına inanıyor.
Yönetim, Kuzey Amerika kutu işinden en az 400 milyon dolar ticari sinerji bekliyor. Buna ek olarak 400 milyon dolar maliyet sinerjisi öngörülüyor.
WRK’nin tarihsel olarak düşük marjları göz önüne alındığında, yaklaşık 10 milyar dolarlık satışta %4 FAVÖK marjına ulaşmak ticari hedefi karşılayacaktır.
Bununla birlikte, Smurfit %8-%12 arasında marj potansiyeli görüyor. Bu oran Smurfit Kappa (IR:SKG)’nın geçmiş performansıyla uyumlu ve 800 milyon dolara kadar ticari fayda sağlayabilir.
Yeni yönetim altında Smurfit, WRK’nin hacim odaklı modelinden uzaklaştı. Kutu fabrikası yöneticilerine kâr-zarar sorumluluğu verdi ve ücretlendirmeyi FAVÖK ve serbest nakit akışına bağladı.
Hizmet seviyeleri de iyileşti. Zamanında teslimat metrikleri %70’ler seviyesinden %95-97 aralığına yükseldi.
Şirket, kutu sevkiyatlarının genel pazarın gerisinde kalması anlamına gelse bile kârsız sözleşmelerden vazgeçiyor.
Smurfit, üç yıllık kutu sözleşmelerini piyasa oranlarında yeniden müzakere etmeye başladı. Ayrıca müşterilerin maliyetlerini düşürmelerine ve satışlarını artırmalarına yardımcı olmak için rafa hazır ambalaj gibi katma değerli hizmetler sunuyor.
Jefferies, WRK’nin daha yüksek maliyet yapısına ilişkin ilk endişelere rağmen entegrasyonun istikrarlı ilerlediğini belirtti. Smurfit’in liderliği, WRK’nin varlıklarının iyi finanse edildiğini ancak kötü yönetildiğine dikkat çekti.
Ticari değişim, daha geniş sektör eğilimleriyle uyumlu. International Paper da hacim yerine değer odaklı bir yaklaşıma geçiş yapıyor.
Aracı kurum, daha rasyonel bir sektör yapısına işaret etti. Kuzey Amerika konteyner kartonu kapasitesinin 2025’te %5,4 azalması bekleniyor. Tahmini kapasite kullanım oranları %90’ların ortalarında stabilize olacak.
Smurfit ve International Paper artık pazarın toplam %47’sine hâkim durumda. Bu durum fiyat disiplinini destekliyor.
Smurfit, kısa döngülü işinde üç ila dört haftalık görünürlüğe sahip. Ancak ABD’li yatırımcı beklentileriyle uyumlu olmak için tam yıl rehberliğini her zamankinden daha erken yayınladı.
Smurfit, kutu kartonu segmentini elden çıkarmayı planlamıyor. Ancak SBS’deki arz-talep dengesizlikleri ve düşük dikey entegrasyon nedeniyle bir fabrikanın dönüşümünü değerlendiriyor.
Yönetim, resesyon olmaması durumunda konteyner kartonu fiyatlarının korunacağına dair güven ifade etti.
Jefferies, büyük sermaye harcamaları gerektirmeden, Smurfit’in gelişmiş ticari odak ve hizmet sayesinde Packaging Corporation of America’ya benzer getiriler sağlayabileceğine inanıyor.
Smurfit entegrasyonda ilerledikçe ve rakipleriyle arasındaki getiri farkını daralttıkça, Jefferies şirketin değerlemesinin yükselmesini bekliyor.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
